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未来市场年增千亿元级  

推动REITs为养老金资管提供优质标的

  PPP项目证券化绿色通道顺利落地后,基建设施推动不动产投资信托基金(REITs)也传来了新的响动。2月23日,中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊在“陆家嘴资产证券化论坛”上表示,“2698号文”正式开启了PPP项目资产证券化的大门,也打开了公共基础设施领域REITs的发展空间。

  2016年12月,国家发改委和证监会共同发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(即上述“2698号文”),明确提出“着力优化PPP项目资产证券化审核程序”、“推动不动产投资信托基金(REITs)”。

  2017年2月17日,沪深交易所、中国证券投资基金业协会相继发布通知,要求对于符合条件的优质PPP项目资产证券化产品建立绿色通道,“即报即审”、“专人负责”。

  “基建类REITs 还会远吗?”一位长期关注PPP项目ABS的券商人士称,在目前PPP 政策一路绿灯的背景下,REITs 相关政策有望加速出台。

  推动基建REITs落地意义重大

  同为“2698号文”的两大亮点,PPP项目资产证券化与基础设施REITs有着怎样的“联袂”关系?简单地说,就是通过后者(基础设施REITs)持有PPP项目资产证券化资产。

  洪磊认为,将公共治理形成的各类公共设施作为基础资产进行资产证券化并上市交易,借助REITs在资金端实现金融资本的集合投资,在资产端实现基础资产的组合持有,通过规范运营和风险管理,获取稳健回报,实现长期资本与长期资产对接,可以极大地提升金融服务实体经济的效率,推动供给侧结构性改革深入发展。

  而在当前的背景下,推动REITs的落地具有重要的意义。“通过REITs持有证券化资产可以将具有稳定现金流的实物资产转化为份额化交易性资产,为PPP项目原始资本金提供退出机制。无论是债权型资本还是股权型资本,均可以在PPP项目成熟后退出,从而形成新的民生工程资本金,有效降低实体经济杠杆率,尤其是地方政府的负债率,提高地方财政的持续投资能力。”洪磊表示,REITs的意义之一就是盘活存量公共资产,化解地方债务,激活地方投融资效率。

  而在REITs的资金端,则正好对应着公募基金、养老金投资等优质基础资产的需求方。洪磊认为,公募基金、全国社保基金、基本养老金、企业年金/职业年金、未来的第三支柱个人养老账户以及大量以养老为目的的理财和保险资金,以特定金融产品形式存在,但本质上是集合式大众金融资产,必须为这些金融资产提供足够丰富、有效的配置工具和资产标的,满足其长期安全性与回报率要求,真正实现经济增长成果的全民分享,夯实社会可持续发展的根基。

  “传统二级市场是养老资产配置的主市场,但波动大、风险高,赚差价高过价值投资,从公众投资者的整体资产负债表而言,难以通过二级市场投资获得与长期经济增长相一致的整体收益。将有稳健现金流的城市公共基础设施和公共服务项目进行资产证券化,通过公募REITs向全民提供接近固定回报的集合投资工具,将为全民共享经济发展提供理想渠道。”他表示。

  此外,业内人士同时认为,在信贷资产证券化之外,发展以实体资产为基础的REITs和ABS市场,相当于将整个金融体系的基础资产激活,变得可定价、可交易、可流动,各类投资者和企业将获得更加充分的投资选择和融资便利。追求长期回报的投资者可以直接投资于有长期回报能力的长期资产,形成一个巨大的直接融资市场,从而化解信贷市场的期限错配和高杠杆风险,改善金融资本的供给效率。

  养老金投资REITs回报可观

  不过,目前国内REITs仍处于摸索和尝试的阶段,业内人士认为,REITs的发展仍面临一些障碍。一是缺乏REITs基础资产发行上市管理办法,无法将有稳定现金流的不动产公司上市挂牌,与一般公司的上市发行相区别。二是缺乏REITs基金投资运作管理办法。目前,除个别试点外,还不能大规模有序发展。三是缺少信托制度下对金融产品和持有人征税的正确认识,双重征税抑制了REITs产品的发展。

  洪磊提出,行业应当在制定资产证券化产品公开发行上市规则、在基金法框架下推动公募REITs产品制度设计、积极推动明确REITs相关税收政策、推动养老资金投资公募REITs等方面努力。

  而对于养老资金投资公募REITs,作为基金业协会会长,洪磊将其纳入了资产管理市场三层架构内考量。“我们曾提出,资产管理市场应当形成三层有机架构。”他表示。这三层有机架构分别由基础资产、投资工具、大类资产配置构成。

  从基础资产到组合投资交给公私募基金,由公私募基金从社会利益和投资人利益出发,充分发挥买方对卖方的约束作用,关注科技动向、产业发展趋势、公司战略、企业家精神,跟踪经营成效,发现具有低成本、技术领先和细分市场竞争优势的企业,建立特定投资组合,打造适合不同市场周期的投资工具,形成完整产品链。

  从组合投资工具到大类资产配置交给FOF。通过FOF全面开发满足养老、教育、理财等跨周期需求的投资产品,为长期机构投资者和广大公众提供策略丰富、多元竞争的解决方案。

  养老金则是驱动大类资产配置需求的最重要力量。“三层架构在投资工具层面通过分散投资化解非系统性风险,通过FOF的大类资产配置化解系统性风险。”洪磊表示,将不动产REITs纳入三层架构,将在基础资产、投资工具、大类资产配置三个层面大大拓展原有三层架构的功能。

  “仅仅将PPP项目作为REITs基础资产的来源,将其中的10%转化为真实的可投资标的,那么每年REITs新增规模即可达到千亿级。”在他看来,公众资金尤其是养老资金通过REITs投资于这些有长期可靠现金回报的真实资产,可以改善各类机构投资者在二级市场上博取价差的现状,更为资产管理开辟发展新路,提升资本市场直接融资功能,更好地服务实体经济转型。

  洪磊认为,将公共治理形成的各类公共设施作为基础资产进行资产证券化并上市交易,借助REITs在资金端实现金融资本的集合投资,在资产端实现基础资产的组合持有,通过规范运营和风险管理,获取稳健回报,实现长期资本与长期资产对接,可以极大地提升金融服务实体经济的效率,推动供给侧结构性改革深入发展。

责任编辑:韩胜杰