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我国储蓄国债发展前景研究

  储蓄国债是我国政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的、满足长期储蓄性投资需求的不可流通转让的国债品种,其优势主要体现在信用等级高、利息免税、收益稳定等方面。随着我国经济社会的蓬勃发展,储蓄国债品种少、购买渠道局限、利率设定不够灵活等短板日益凸显,在一定程度上影响了我国储蓄国债市场的健康发展。本文通过研究美国、日本、英国等发达经济体储蓄国债的经验、成效,分析我国储蓄国债发行和管理现状,提出进一步完善我国储蓄国债市场的建议。

  储蓄国债发行与管理的国际经验

  (一)销售方式多样。美国采用“单一渠道”销售模式。2012年,美国简化国债销售方式,投资者在财政部官方网站开立一个线上的账户,即可实现国债购买、查询、挂失等多种功能;英国采用“多渠道”销售模式,财政部将储蓄国债主体业务外包给商业服务公司进行销售,同时在银行、邮局的部分网点柜台代销少量品种的储蓄国债。投资者可以通过柜台、网络、电话购买,还可以利用工资扣除计划认购;日本也采用“多渠道”销售模式。日本储蓄国债全部为代销,金融机构和邮局柜台代销可流通国债,证券公司、保险、信托等中间机构代销不可流通国债。投资者可以通过银行柜台、自动取款机(ATM)、网络等渠道购买。

  (二)品种设计丰富。美国主要储蓄国债品种有EE系列和I系列,期限为10年至30年不等,种类不同认购起点不同,最低为25美元,购买限额最高不超过10000美元。英国的储蓄国债品种最多,包含凭证类、债券类、账户类三大类。每大类又细化为3至5小类。面值从1英镑至500英镑不等,认购起点为100英镑至100000英镑。日本储蓄国债主要有传统型和新窗口销售型两类。传统型国债期限为3年、5年和10年期。新窗口销售型,就是为方便个人投资者在邮局柜台设立新窗口销售国债,期限为2年、5年和10年期,每月均有发售。

  (三)利率设计灵活。美国每一种类型的储蓄国债都有其独特的利率设定方式。EE系列储蓄国债的利率为可变利率或固定利率,I系列储蓄国债参考通胀率和固定利差设定利率,调整周期为6个月,可有效防范因基准利率变化导致的利息收入不稳定。英国储蓄国债利率设置种类更为多样,有固定利率、浮动利率、奖励利率和阶梯利率四大类,可以有效降低因基准利率变化带来的不利影响。日本根据年度预算收入额和年度税收收入制定每一年度储蓄国债发行计划,参考基准利率制定传统型储蓄国债的利率,5年期以下为固定利率,10年期为浮动利率,新窗口销售国债均为固定利率。

  我国储蓄国债的发行与管理

  (一)品种和期限。我国储蓄国债分为储蓄国债(凭证式)和储蓄国债(电子式)两种,期限以3年期和5年期为主,仅在2014年5月发行过少量的1年期凭证式国债。

  (二)利率。两种储蓄国债均为固定利率产品,利率设定参照银行定期存款利率,高出其约0.5个至1.5个百分点,5年期储蓄国债利率略高于3年期储蓄国债利率。自2012年(国债改为代销模式)至2021年8月,3年期、5年期储蓄国债利率均随基准利率呈逐渐下降趋势,3年期利率从5.58%降至3.4%,5年期利率从6.15%降至3.57%。

  (三)承销机构。中国人民银行、财政部每3年通过招投标组建新一届储蓄国债承销团,按照相关制度文件定期对承销团成员进行考评。承销团成员全部为银行业金融机构,2021年至2023年储蓄国债承销团成员为40家,较2018年至2020年增加民生银行、成都农商银行、赣州农商银行3家。其中,工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等国有商业银行是储蓄国债销售的主要力量,占比达77.2%。

  (四)销售渠道。我国储蓄国债的认购起点为100元,认购额为100元的整数倍。销售渠道有银行柜台、网银和手机银行三种。2012年,国债销售方式由包销改为代销,同时推出储蓄国债(电子式)网银销售渠道。2021年至2023年的40家承销团成员全部开通柜台销售渠道,其中28家开通网银销售渠道。2021年5月起,工商银行、邮政储蓄银行、招商银行和江苏银行4家银行开通了储蓄国债(电子式)手机银行销售通道,进一步拓展了投资者购买渠道。

  (五)销售完成情况。从年份来看,我国储蓄国债销售完成情况每年差异较大。2012年至2020年完成情况在79.42%至99.43%范围内波动,其中2016年储蓄国债销售完成情况最好,年度发行计划完成率为99.43%,2020年受新冠肺炎疫情影响完成率最低,年度发行计划完成率为79.42%。分类别看,2012年至2020年,储蓄国债(电子式)完成率高于储蓄国债(凭证式),除2012年、2017年和2020年外,其他年度完成率均接近100%。储蓄国债(电子式)与储蓄国债(凭证式)相比,因其便捷的购买途径和先进的债权记录方式获得更多投资者的喜爱。分期限来看,3年期销量高于5年期,2012年至2020年3年期和5年期的实际销售量分别为15072.77亿元、12417.11亿元,占比为54.8%和45.1%。

  完善我国储蓄国债市场的相关建议

  (一)丰富储蓄国债品种。借鉴发达国家储蓄国债品种丰富、利率设计多元化的优势,建议设计期限、利率多样化的新品种。针对具有较高资金流动性偏好的投资者设计持有期限在1年内的多种期限短期国债,以帮助投资者实现资金流动和收益稳定双赢。针对具有较低资金流动性偏好的投资者设计5年、10年及更长期限的国债,满足其获得长期稳定收益的需求。根据持有期限不同采取不同的利率设定方式,3年或3年以内的中短期国债采用固定利率,5年期以上的长期国债采用“固定+浮动”利率,参照通货膨胀指数制定浮动利率。在鼓励投资者长期持有国债的同时,最大限度减少市场变化冲击,维护我国储蓄国债市场稳定。

  (二)拓宽储蓄国债销售渠道。一是优化商业银行的销售渠道。一方面,加强科技引领,实现商业银行ATM和自助终端设备销售国债,实现自助完成国债购买与到期约定转存等业务,分流柜台销售客户,缩短投资人购买时间,降低国债发行成本;另一方面,与承销机构联合推出“储蓄国债理财计划”“工资扣除计划”等产品,定期或不定期从投资者指定账户中扣除一定量资金认购储蓄国债,有效解决购买时间、地域等限制问题。二是探索互联网销售渠道。不断拓宽承销机构手机银行试点覆盖面,充分利用手机支付功能,与云闪付、微信、支付宝等实名用户较多的平台建立联合销售机制,搭建更加便捷的销售渠道,构建全方位多层次储蓄国债销售体系。

  (三)拓展农村储蓄国债市场。一是利用农村商业银行和农村信用社在农村地区的网点分布较多、与农民联系密切的优势,将资金实力雄厚、资产质量高、信用好、效益佳的农村信用社和农村商业银行纳入储蓄国债承销团中,满足乡镇居民投资需求。二是制定针对农村储蓄国债市场的奖励和差异化政策。通过制定考评激励政策、提高手续费比例等手段,提升农村地区承销机构拓展农村市场的积极性。通过发行面向农村地区的定向国债、加大农村地区国债销售额度供给,适当延长农村地区国债发行时间等途径,促进农村国债市场健康发展。

  (四)加强对承销机构的管理。积极探索更加合理高效的监管方式,不断提升国债销售规范化水平,进一步畅通销售渠道。一是扩大承销团成员行业范围。从原有的银行业金融机构扩大至保险、信托、证券等多行业机构,在代销机构中形成良性竞争氛围的同时为投资者提供更加多样化、便捷化的选择。二是不断完善承销机构约束机制。进一步明确各监管部门的职责权限,及时出台系列制度文件,有效处罚承销机构的各类违规行为。三是探索更科学的额度分配方式。将现有的按比例分配方式转变为市场化竞争,即全部额度都由承销机构随机抓取,在激励的同时充分调动承销机构代销积极性,确保各期国债发行工作顺利高效完成。

责任编辑:原健凇
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