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油价飙升引发滞胀风险 黄金有望从中受益

  2022年第一季度,全球大宗商品市场普遍呈现强劲走势。在地缘政治因素的影响下,国际原油以及国际黄金两大重要的大宗商品市场表现十分突出,纷纷走强。国际原油市场方面,自从国际原油价格从2020年陷入负值区间快速反弹后,国际原油价格整体呈现出上扬态势。原油需求端与供给端的变化,叠加突发的地缘政治风险以及极端天气等临时性因素,共同影响着国际原油价格的走势。

  而在国际黄金市场方面,今年年初突发的地缘政治风险显著增加了市场的避险需求,从而助力具备避险属性的黄金价格上行。与此同时,全球通胀水平持续飙升,高企的通胀拉低了实际收益率,使得黄金的抗通胀优势得以凸显。不过,随着美联储开始收紧货币政策,利率水平的上升或将给国际黄金价格带来更多的不确定性以及下行风险。

  原油价格上涨拖累经济复苏

  从目前情况看,地缘政治风险依然是影响国际原油价格走势的重要因素。此前由于市场担忧地缘政治紧张局势将影响原油的供给,导致国际原油价格大幅飙升,目前国际原油价格在震荡中有所回落。总体来看,地缘政治局势变化依然是影响近日国际原油价格走势的关键因素。

  中国银行研究院分析指出,在今年第一季度,原油价格走势呈现出两个阶段。第一阶段为2022年1月至2月23日,原油价格平稳上行。该阶段主要由供需错配因素驱动,从供给端看,石油输出国组织(OPEC)原油增产数量低于原定计划,供给不及预期带动了国际原油市场价格的上行。从需求端看,全球新冠疫苗接种进展加快,疫情影响有所减弱,带动全球市场原油需求逐步复苏。第二阶段为2022年2月24日至3月15日,俄乌冲突爆发,原油价格大幅上涨,随后逐步回落。3月7日,WTI原油期货盘中最高触及130.5美元/桶,布伦特原油期货最高触及139.13美元/桶。

  尽管目前国际原油价格已经有所回落,但依然处于较高水平的油价正在给全球经济的复苏带来负面影响。原油价格的上涨增加了企业的生产成本,影响产出,同时也会增加消费者的生活成本,打击消费者的购买力,进而对整体经济活动产生负面影响。西南财经大学全球金融战略实验室主任、首席研究员方明在接受《金融时报》记者采访时表示,俄乌紧张局势将导致国际能源供应危机,原油和天然气等大宗商品价格居高不下,加剧了全球通货膨胀,降低了全球经济复苏动能。

  具体而言,方明表示,根据国际货币基金组织(IMF)的估计,油价每上涨10%,全球经济增长率将下降0.1%至0.5%。在发达经济体中,汽油零售价格每上涨1个百分点,当月的消费者价格指数(CPI)会上升0.04个百分点,而这种影响会在价格冲击后2个月内逐渐消失;在发展中经济体中,汽油零售价格每上涨1个百分点,当月的CPI会上升0.02个百分点,这种影响会在价格冲击后5至6个月内逐渐消失。以欧盟国家的CPI为例,原油价格每上涨1个百分点,当月CPI上升0.015个百分点。油价飙升如果长期持续,全球尤其是发达国家滞胀将再度来临。

  另外,从供给角度看,此前OPEC+并未回应部分原油消费国要求其增产的要求。当地时间3月29日,沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒·阿齐兹表示,OPEC+将把政治因素排除在决策之外。阿齐兹对媒体表示,OPEC的存在取决于其稳定油价的使命。另外,阿联酋能源部长马兹鲁伊也表达了类似的观点,认为OPEC的重点是平衡原油市场和满足消费者。“我们正在见证全球能源市场的大规模重组,未来数月,海湾阿拉伯国家合作委员会(GCC)对石油供应的灵活性将对抑制市场波动起关键作用。”世界银行行长戴维·马尔帕斯日前在迪拜举行的世界政府峰会上发表电视讲话时表示。

  展望未来,影响国际原油市场的因素主要有四个方面。方明分析认为,第一,国际原油市场的供求关系变化。俄乌冲突爆发后,俄罗斯原油出口受到限制,全球能源市场存在着明显的供给压力,进而推动油价的上涨。第二,地缘政治的影响。地缘政治局势越恶劣,原油供给中断的可能性也越大,原油价格将面临上升的压力。当然,如果地缘政治压力放缓,则油价可能下行。第三,原油储备的影响。不管是商业库存还是战略原油储备,如果下降幅度过大或者不充分,在需要抑制油价时没有足够的释放量,都可能推高油价。第四,美元走势。美元的走强可能给国际原油价格带来压力。整体来看,未来国际原油价格有进一步飙升的可能,但整体仍存在着下行趋势。

  金价持续上行动力或不足

  2022年一季度,国际黄金价格摆脱了2021年震荡下行的疲弱态势,出现了强劲反弹,再度突破2000美元/盎司的高位水平。地缘政治风险以及通胀水平的快速上涨均成为助力国际黄金价格上涨的重要利好因素,增加了黄金资产的吸引力以及需求。

  然而,需要注意的是,当前地缘政治风险给国际黄金价格带来的支撑也很有可能随着风险的减弱而消散,持续性相对不足。与此同时,尽管高涨的通胀水平可以对金价带来利好,但同时也将促使美联储等全球主要发达经济体央行加快收紧货币政策以及加息的步伐。而美联储是否将以更大幅度以及更快速度加息,将成为日后影响国际黄金市场表现的重要因素。

  方明分析表示,受到油价等大宗商品价格飙升带来的通胀压力影响,美联储加息幅度可能会加大,加息频率也可能会加快,可能将进一步推动美元上升。前期因地缘政治风险大幅上升的黄金价格,可能因为美元上升和俄乌紧张局势预期缓解而下行。当然,大宗商品价格飙升带来的滞胀或加息导致全球资产价值重估产生金融危机,可能会给黄金价格带来稳定或上升动力。

  黄金价格是否能延续今年第一季度的涨势成为市场关注的热点。方明认为,未来影响国际黄金市场表现的主要有三个方面。第一,全球地缘政治形势。一般而言,黄金作为避险资产,地缘政治形势越紧张,黄金价格越高,反之亦然。第二,全球经济金融形势。黄金的避险功能除体现在地缘政治局势外,还体现在抗通胀和抗金融危机上。如果全球出现滞胀,或者出现金融危机,黄金价格将上行。第三,黄金价格还在一定程度上取决于美元走势。从1989年至2010年,国际黄金价格与美元呈现明显的负相关性,相关系数为负0.64039。尽管2011年至2022年3月28日两者相关系数并不明显,但美元与黄金价格的负相关性未来仍然会产生影响。因此,黄金价格可能会在相对高位波动,整体可能出现前高后面略低的走势。

责任编辑:袁浩