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国际黄金市场黯然失色 下行压力持续增强

  曾在2020年展现“高光时刻”的国际黄金市场,在2021年表现不尽如人意。中国银行研究院分析指出,2021年,市场流动性呈宽松态势,市场对风险资产偏好较高,以黄金为代表的避险资产上行动能不足,整体缺乏亮眼表现,呈弱势震荡走势,仅在全球通胀风险上升或德尔塔变异毒株在全球加速传播期间有阶段性反弹表现。

  总体而言,今年国际黄金价格主要受到市场避险情绪、美联储货币政策变化以及美国通胀水平表现等因素的共同影响,黄金价格整体表现不佳。西南财经大学全球金融战略实验室主任、首席研究员方明在接受《金融时报》记者采访时表示,继2019年上涨18.33%、2020年上涨25.07%后,国际黄金价格从2020年12月31日的1897.53美元/盎司下跌至2021年12月23日的1788.51美元/盎司,下降了5.73%,呈现出弱势盘整的局面。

  美联储货币政策变化主导黄金价格走势

  从今年国际黄金市场的表现看,国际黄金价格走势与美联储货币政策变化密切相关。国际黄金价格曾一度在2020年8月升破2000美元/盎司高位,其背后的一个重要因素便是美联储在新冠肺炎疫情后向市场释放了大量流动性,美元指数自高位回落,叠加全球经济前景的不确定性,市场浓厚的避险需求推动国际黄金价格持续走高。

  而随着美联储从今年6月开始向市场释放出考虑加快缩减购债的消息后,美元以及美债收益率的上涨,令国际黄金价格承受的下行压力进一步加大。值得注意的是,尽管全球经济的复苏可以在一定程度上刺激黄金消费需求,对黄金价格形成支撑,但由于新冠肺炎疫情风险仍未完全消散,当前奥密克戎变异毒株的传播风险或将给部分国家和地区的疫情防控带来更大挑战,因此难以持续利好黄金需求。

  与此同时,美联储在11月正式开始缩减购债,到12月进一步加码缩减购债以及在最新公布的点阵图中释放2022年将加息3次的预期,美联储态度的由“鸽”转“鹰”,推升了市场对于美联储将继续加快缩减购债以及提前加息的预期,进而影响到了国际黄金价格的表现。黄金作为一种无息资产,一旦利率开始快速上行,将在一定程度上削弱黄金资产对于投资者的吸引力。

  方明对《金融时报》记者表示,观察历年国际黄金价格走势与当时的国际市场环境可以发现,国际黄金价格与主要国家如美国货币政策的宽松紧密相关,而美国货币政策的宽松程度,通常与面临的危机相关。如2000年美国新经济泡沫破裂后,美联储大幅降息,国际黄金价格在2001年、2002年和2003年分别上涨2.46%、24.77%和19.37%;2008年美国次贷危机后,美联储大幅降息并推出大规模的量化宽松货币政策,国际黄金价格在2008年、2009年、2010年和2011年大幅上升;2019年随着美联储降息和疫情出现,国际黄金价格在2019年和2020年也大幅上涨。事实上,黄金资产主要是抗风险功能,其价格随着风险的上升和货币政策的宽松而上行,随着风险的下降和货币政策的收紧而下行。

  黄金抗通胀性质并未凸显

  一般而言,黄金通常被视为具有抗通胀性质的资产,这也意味着高通胀环境往往应当有利于国际黄金价格的表现。今年10月国际黄金价格曾出现小幅反弹,并且随着美国超预期的通胀数据的公布,通胀上行压力的增强进一步推动国际黄金价格在11月上涨。事实上,在美国10月消费者物价指数(CPI)公布后,国际黄金价格一度飙升,触及6月15日以来最高的1868.20美元/盎司。然而,值得注意的是,尽管在通胀上行压力下黄金价格有所上涨,但总体而言,美国屡创新高的通胀水平并未给国际黄金价格带来显著的、持续性的上行支撑。

  “经过对历年国际黄金价格与通胀水平的测算,黄金资产的抗通胀属性不是很明显。比如今年是全球通胀年,但国际黄金价格却出现了小幅下行;而2020年因新冠肺炎疫情,全球经济出现严重通缩,但国际黄金价格却大幅上涨。”方明说。

  从目前的情况看,年末黄金仍在震荡盘整之中。奥密克戎变异毒株的传播给全球经济复苏带来了新的风险,市场风险偏好的下降在一定程度上给予了黄金价格上行的支撑,但总体动力依然不强。

  方明预计,未来影响国际黄金价格走势的因素有以下四个方面:一是美联储快速收缩量化宽松货币政策并加息,以应对持续上升的通胀,这会给国际黄金价格带来压力;二是尽管新冠肺炎疫情因奥密克戎变异毒株而给经济和社会生活带来较大压力,但随着疫苗的广泛接种,疫情将会继续好转,这也可能给国际黄金价格带来压力;三是美联储加息可能导致发达国家股市和债市泡沫破裂,可能会导致局部危机,这会给国际黄金价格带来支撑;四是局部地缘政治形势的紧张如美国与俄罗斯、俄罗斯与乌克兰和北约等,可能给国际黄金价格带来支撑。综合四个方面的情况来看,压力超过支撑,2022年国际黄金价格可能呈现先弱后升的震荡走势,整体可能以弱势整理为主。

  另外,中国银行研究院分析称,当前,全球加息预期持续升温,美元指数涨势强劲,预计2022年上半年,黄金价格回调压力较大。当主要央行加息前景明朗,全球风险偏好下行,黄金有望在2022年下半年迎来阶段性反弹,全年呈“V”型走势。

责任编辑:袁浩